东吴证券股份有限公司苏铖,孙瑜近期对酒鬼酒（000799）进行征询并发布了征询阐发《2025年中报点评：深度诊治，应变克难》，赐与酒鬼酒增抓评级。

　　酒鬼酒

　　投资要点

　　事件：公司发布2025半年报财报，25H1杀青营收5.6亿元，同比-43.5%；归母净利0.09亿元，同比-92.6%；对应25Q2营收为2.2亿元，同比-56.6%，归母净利为-0.23亿元，同比-147.8%。

　　25H1不绝深度诊治，有待蓄势固本。25H1公司杀青酒类收入5.6亿，同比-43.7%；25Q1、Q2酒类收入区别同比下滑30.4%、56.7%，Q2降幅扩大，主系消耗场景冲击及渠谈现款流进一步承压。1)分家具看：①内参系列25H1收入1.1亿元，同比下滑35.8%，量、价同比-45.6%/+18.0%，吨价回升主因货折幅度收窄。②酒鬼系列25H1收入2.9亿元，同比下滑-51.0%，量、价同比-47.8%/-6.1%。公司坚抓聚焦大单品，稳步推动酒鬼主品的更新升级和“好货”的上市推行责任，并精简酒鬼系列SKU超50%。③湘泉偏激他系列25H1收入悉数1.6亿元，同比下滑30.4%，渠谈承压布景下，内品以库存去化为先。2)分地区看：25H1受行业性需求冲击影响，华中、华北、华东等主要销售区域营收下滑幅度与举座降幅基本一致。公司在湖南及省外重心市集推动“扫雷”行径，进行综合化渠谈梳理，通过优化签约政策、开瓶激勉、买赠奖励等花式，匡助加强末端拓荒对接。25H1期末公司经销商数目由岁首的1326名下落至805名，降幅39%，华中区域渠谈减弱力度相对较大。

　　25H1盈利抓续承压，营销费效管控加强。1)收现端：25H1期末公司左券欠债余额1.4亿，同比、环比区别回落1.2、1.1亿元，25H1收现比80.9%，同比回落3.3pct。2)利润端：25H1销售净利率同比-10.6pct至1.6%，主系毛销差恶化。①25H1毛利率同比-4.8pct至68.6%，主系家具结构恶化、货折波动及边界负效应，其中内参、酒鬼、湘泉偏激他毛利率区别同比+0.9、-2.6、-11.0pct。②25H1销售费率同比-2.1pct至32.6%，主因公司通过秩序督查、费控处理以及针对性动销算作，优化营销费效。25H1处理用度(含研发)同比+5.5pct，主因东谈主员薪酬支拨相对刚性。

　　2025年优化“2+2+2”家具布局，强化末端、团购等多渠谈建设。2025年公司以“一切为了高质地销售”为中枢，磋磨强化团队气派建设，坚决落实各方面责任任务。家具方面，公司构建“2+2+2”计策单品体系，即2个计策单品(内参、红坛)、2个重心单品(好货、透明装)、2个馥郁香基础单品(内品、湘泉)，对重心家具实行配额制处理，缓缓升级家具矩阵，梳理渠谈价值链。渠谈方面，一方面加强重心市集末端开拓，另一方面强化直营、团购及特渠建设，通过实控东谈主赋能拓展央企合营，并与胖东来超市合营拓荒联名家具“酒鬼酒.目田爱”，取得平庸关心。

　　盈利展望与投资评级：现时市集环境及公司里面均处于诊治期，后续有待需求规复带动公司渠谈动能竖立。参考25H1报样式况，咱们诊治2025~27年归母净利润展望为0.07、0.82、1.26亿元(前值为0.7、1.1、1.5亿元)，现时市值对应PE为3011、250、163倍，保管“增抓”评级。

　　风险指示：经济向好节律不细目性；食物安全风险；酒鬼省外诊治不足预期；高端酒竞争超预期。

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级开云官网登录入口，买入评级2家，增抓评级5家，中性评级1家；已往90天内机构办法均价为47.91。