铅笔说念获悉开yun体育网，9月20日，“中国最大的寂寞Token供应商”硅基流动秘书，先后完成B+轮二期和C轮融资。加上此前B轮，这家公司2026年度的累计融资金额已接近29亿元。

本年，Token依然成为AI行业新的"硬通货"。本年3月，中国Token花消量打破140万亿，两年增长高出1000倍。

硅基流作为念的生意是：把不同公司的模子，放到不同厂商的GPU、AI芯片上高效运行，然后把最终身产出来的Token卖给斥地者和企业。

中国依然不缺能调用大模子的平台。硅基流动正在讲明的是另一件事：在被互联网巨头和云厂商包围的市集里，还能长出一家寂寞的“Token工场”。

它是若何杀出来的？

从巨头身边杀出来

先看清硅基流动地方市集的的确舆图。

弗若斯特沙利文数据露馅，若把概念放到包括大型云厂商在内的通盘市集，硅基流动的份额只须约1.5%。排在前边的，是火山引擎（42.7%）、阿里云（32.5%）、百度智能云（11.8%），三家所有约87%。

硅基流动是"云厂商除外的No.1"——按2025年Token年隐晦量计，它是中国最大的寂寞生态Token供应商，在整个Token供应方中名次前五。

排在它前边的火山引擎、阿里云、百度智能云，都有我方的云、模子乃至巨大的应用进口。火山引擎不错把豆包模子、字节应用和云策画绑在一都卖；阿里云背后有通义，百度有文心。

硅基流动莫得我方的超等App，也不押注一款模子，它卖的是取舍权。它用挽回接口，把英伟达和华为昇腾、沐曦、摩尔线程等十余款芯片混在一个池子里迁移，让客户用一个账号就能调用170多款主流模子。

今天客户不错跑DeepSeek，未来切换Qwen，下一周换GLM；底层也不错从英伟达切到国产GPU。对不肯把我方的AI业务全都绑定在一家大厂上的企业来说，这恰是寂寞平台存在的意义。

狂放本年6月，硅基流动依然做事高出1.3万家企业客户，赈济170多款主流AI模子，并适配英伟达、华为昇腾、沐曦、摩尔线程等厂商的10多款芯片。

由于硅基流动不靠卖芯片、不靠自有算力坐收房钱，它赚的是"系统软件层"的封闭钱——推理引擎优化、异构算力迁移、模子与芯片适配，时刻含量高、边界化难，初期险些注定要亏钱。

为什么咫尺又融一轮？

参与B+轮二期及C轮融资的，包括中国互联网投资基金、国新基金、中国出动链长基金、中国东方钞票国际等国度级基金，加上一批央地国资、产业成本和专科机构，老鼓动耀途成本、盛奕成本、国泰创投集团连续追加。

本年以来，Token花消暴涨，AI交易形态发生变化：推理越来越需要钱。

模子越普及，Token越像AI时期的“电”。

这也能解释硅基流动这一轮为什么劝诱了中国出动链长基金、京能基金、上海仪电智算基金等成本。它们背后的资源分辩触及通讯收集、动力、算力中心和产业基础措施。

时分点上，这轮融资距离硅基流动6月30日递表港交所（18C章）还不到三个月。这笔钱为什么要在这个时点、砸这样大？

因为推理时期刚起步，Token正造成始终、清醒、可预期的刚需。当Agent（智能体）启动自主拆任务、调用具、作念校验，单一任务的Token花消可能比浅易问答朝上10倍致使更多；当AI从对话框走进企业坐褥历程，Token就成了一种滚滚不休的花消品。

对硅基流动而言，钱的去向也很明确：加大推理引擎、异构算力迁移、模子与芯片适配等中枢时刻研发，强化Token供应平台缔造，并加速国外市集拓展。

每一分钱，都指向团结个主张——把Token隐晦量作念大的同期，把单元成本压下来，让"工场"从边界走向盈利。

Token工场，挣钱还早

Token数目暴涨，并不料味着卖Token随即就能挣钱。梦念念归梦念念，账照旧要算清。

公开数据露馅，硅基流动2025年营收5533万元、同比大增653%，交易化的增长肉眼可见。

但同期净蚀本3.45亿元，毛利率为-24%。算力是最重的一头——2025年算力资源成本约5963万元，占销售成本近87%。

问题主要出在最像“Token工场”的公有云业务。2025年，硅基流动公有云收入2926万元，占公司收入52.9%，第一次高出腹地部署业务；但这块业务以前的毛利率达到-119%。

业务越扩展，前期插足越大，"增收不增利"是这条赛说念绕不开的必修课。

这内部藏着一个行业性的悖论：Token单价在暴跌，总需求却暴涨千倍。这恰是经济学里的"杰文斯悖论"——19世纪蒸汽机成果提高，煤炭花消本该减少，结果反而暴涨。

Token市集正在重演一样的脚本，况兼节拍更快。能否在单价下滑中靠海量边界把利润作念出来，是每一家Token供应商的死活题。

落到硅基流动，便是三说念坎：一是把单元成本压够低——这是推理引擎和迁移能力的始终修都；

二是把客户粘性作念出来——寂寞平台莫得巨头生态赈济，得靠家具和价钱让客户留住；

三是把国外作念成第二增长弧线——国内要同云厂商竞争，出海是它开脱贴身肉搏的前途。

进入2026年后，Coding、Agent和企业坐褥负载增长，无做事器Token、专属实例和腹地部署都在加速，硅基流动称跟着客户结构优化、Token边界扩大以及算力运用率栽培，收入结构和毛利剖释正在改善。

从融资倒推，这三件事上，硅基流动拿到了判断标的被招供的信号。放在通盘行业看，这笔近29亿的融资，意味着，在"谁掌捏模子""谁掌捏芯片"除外，"谁高效坐褥Token"正在成为一条被成本肃肃取舍的新叙事。

中国每天140万亿Token还在连续增长，模子大战之后，一场围绕“谁能更低廉地坐褥Token”的干戈，依然启动。

本文不组成任何投资提议。

本文来自微信公众号 “铅笔说念”（ID：pencilnews）开yun体育网，作家：惜文，36氪经授权发布。